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=== Assistant: 好，我直接幫你拆解重點＋做「投資人／市場視角」的冷靜分析，這件事其實已經不只是單一公司虧損，而是台灣離岸風電制度性風險一次總爆雷。 ===
好，我直接幫你拆解重點＋做「投資人／市場視角」的冷靜分析，這件事其實已經不只是單一公司虧損，而是台灣離岸風電制度性風險一次總爆雷。

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而且最關鍵的是：
👉 這個洞，極可能不是一次性就能補完的。

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* Q3 單季提前認列：77.36 億
* 上半年累計虧損：44.3 億
* 前三季合計虧損：121.72 億

這已經是：
* 接近 一間中型上市公司「股本等級」的虧損
* 也遠高於市場原先對森崴「單案風險」的預期

===== - 富崴為維持工程 代墊資金近 200 億 =====
* 工程尚未完全收尾（95% ≠ 100%）
* 2026 年才能完工 → 時間成本 + 財務成本還在跑

👉 換句話說：
帳面虧損 ≠ 現金壓力的終點

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* 2020 年搶標時： - 政策導向強 - 國產化壓力大 - 價格競爭激烈
* 利潤空間本來就薄 👉 沒有 buffer 扛 20–40% 成本暴漲

===== 實際遇到的不是藉口，而是真實發生： =====
* COVID 全球封鎖
* 俄烏戰爭 → 能源、鋼材、設備全面上漲
* 海事船舶供給吃緊 → 租金爆表
* 極端氣候 + 東北季風 → 近 40% 作業日不能出海

但問題在於：

: 

===== 這點非常關鍵，很多人忽略： =====
* 工程不停 → 錢要先出
* 台電是「照約付款」
* 但成本超支那一段，先全部自己吞

👉 財務槓桿 + 現金流錯配 = 爆炸

==== - 總經理胡惠森請辭 ====
* 董事長郭台強暫代

市場怎麼看？
* ❌ 不是單純問責
* ✅ 是在風險完全浮上檯面後的「政治與公司治理必要動作」

但老實說一句：

: 

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* 合約我都有付
* 你說不可歸責 → 去工程會談
* 追加預算？沒有承諾

===== - 全球成本 ↑20–40% 是事實 =====
* 台電再大幅加錢的機率很低
* 要補洞： - 可能 150–200 億 - 政府資源政治上極難接受

👉 所以調解結果，很可能是：
* 部分補貼
* 時間展延
* 成本自行吸收一大段

==== - 森崴能源：核心風險集中 ====
* 富崴能源：專案體幾乎全壓
* 正崴、永崴投控： - 依持股比例認列損失 - 投控折價、信用風險、資金調度壓力同步上升

==== 這不是只關森崴，而是對整個產業： ====

===== 1. 離岸風電 EPC 在台灣風險被嚴重低估 =====
# 公共工程契約沒有把極端氣候 & 地緣風險制度化
# 本土化政策把企業推進「風險不對稱」的位置

如果制度不改：

: 

==== - 這不是「短期利空」 ====
* 是 資產負債表等級的重傷
* 後續最大變數只有一個： 👉 工程會調解結果能讓多少成本「轉嫁或延後」

在那之前：
* 股價是籌碼博弈
* 基本面沒有安全邊際

如果你願意，我可以下一步幫你做三件事之一：
1️⃣ 推估最可能的工程會調解三種情境（悲觀／中性／偏樂觀）
2️⃣ 直接用財務模型算：森崴還撐不撐得住？會不會需要增資？
3️⃣ 站在做空／避險角度，幫你看市場目前「還沒反映的風險」

你選哪一個？