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{{DISPLAYTITLE:TTE dégradation et ADRs}}

''This conversation was exported from ChatGPT''<ref>{{cite web|title=TTE dégradation et ADRs|url=https://chatgpt.com/share/69329458-4250-8013-be47-559b26c2d9ba|publisher=ChatGPT|access-date=2025-12-06}}</ref>

== gpt-5-1 ==
=== User: TTE: JP Morgan est le teneur de compte de Totalénergies pour les ADRs et le restera je crois pour la conversion en acti… ===
TTE: JP Morgan est le teneur de compte de Totalénergies pour les ADRs et le restera je crois pour la conversion en actions  ordinaires...Il dégrade TTE d'achat à neutre  et à 55 E , donc attention ou est-ce une stratégie pour rester impartial?

=== Assistant: Bonne question — ta remarque mérite un peu de nuance quant à ce qu’on peut ou non déduire de la dégradation de la note … ===
Bonne question — ta remarque mérite un peu de nuance quant à ce qu’on peut ou non déduire de la dégradation de la note J.P. Morgan (JPM) sur TotalEnergies (TTE), surtout dans le contexte de conversion des ADRs (certificats de dépôt américains) en actions ordinaires. Voici ce qu’on sait — et ce qu’il faut garder en tête.

==== - TotalEnergies a lancé fin 2025 la conversion de ses ADRs en actions ordinaires cotées sur le New York Stock Exchange (NYSE). Le dépositaire des ADR — c’est-à-dire l’établissement qui gère les ADR, les délivre ou les annule — est JPMorgan. TotalEnergies.com<ref>{{cite web|title=TotalEnergies.com|url=https://totalenergies.com/fr/investisseurs/conversion-des-ADR-en-actions-ordinaires-cotees-sur-le-nyse|publisher=totalenergies.com|access-date=2025-12-06}}</ref> ====
* Concrètement, à partir du 8 décembre 2025, tous les ADRs en circulation seront annulés et les détenteurs recevront une action ordinaire NYSE pour chaque ADR détenu. TotalEnergies.com<ref>{{cite web|title=TotalEnergies.com|url=https://totalenergies.com/fr/investisseurs/conversion-des-ADR-en-actions-ordinaires-cotees-sur-le-nyse/calendrier-previsionnel|publisher=totalenergies.com|access-date=2025-12-06}}</ref>
* Du côté des détenteurs, cela signifie un passage d’un format ADR/USD à un format action NYSE — ce qui simplifie la structure mais n’implique pas de changement dans les fondamentaux de la société. TotalEnergies.com<ref>{{cite web|title=TotalEnergies.com|url=https://totalenergies.com/fr/investisseurs/conversion-des-ADR-en-actions-ordinaires-cotees-sur-le-nyse/informations-detenteurs-adr|publisher=totalenergies.com|access-date=2025-12-06}}</ref>

Donc l’implication de JPMorgan en tant que dépositaire — et acteur de conversion — est purement technique / opérationnelle. Cela ne donne pas automatiquement un avantage stratégique ou un conflit d’intérêt « assumé » : ce rôle existait avant la conversion, et le mécanisme d’ADR fonctionne comme un wrap de l’action sous-jacente, détenue sur le marché européen (via un conservateur local). TotalEnergies.com<ref>{{cite web|title=TotalEnergies.com|url=https://totalenergies.com/sites/g/files/nytnzq121/files/documents/2023-06/AG2023_Reponses_aux_questions_ecrites_2.pdf|publisher=totalenergies.com|access-date=2025-12-06}}</ref>

==== - Dans sa dernière mise à jour (juillet 2025), JPMorgan a abaissé l’objectif de cours pour TotalEnergies de 64 € à 60 €, tout en maintenant une recommandation « Overweight / Surpondérer ». AInvest<ref>{{cite web|title=AInvest|url=https://www.ainvest.com/news/totalenergies-price-target-cut-eur-60-jpmorgan-2507/|publisher=ainvest.com|access-date=2025-12-06}}</ref> ====
* À ce jour, je n’ai pas trouvé de source fiable confirmant une dégradation récente de JPM vers « Neutre » avec un objectif à 55 € — du moins pas dans les annonces publiques de ces dernières semaines. Les consensus récents d’analystes pour TTE situent plutôt les objectifs dans une fourchette proche de ~57 – 62 €. TipRanks<ref>{{cite web|title=TipRanks|url=https://www.tipranks.com/stocks/fr%3Atte/forecast|publisher=tipranks.com|access-date=2025-12-06}}</ref>
* Autrement dit : si quelqu’un mentionne une baisse à 55 €, cela pourrait provenir d’une rumeur, d’une interprétation extrême ou d’un ancien verdict (voire d’une confusion avec l’historique), mais ce n’est pas confirmé publiquement comme la position officielle actuelle de JPM.

Donc, dire que JPM « dégrade » TTE à « neutre à 55 € » semble incorrect — ou du moins, non vérifiable avec les sources récentes disponibles.

==== Même si JPMorgan avait dégradé la recommandation, cela n’aurait pas forcément de lien direct avec son rôle de dépositaire pour les ADRs. Plusieurs points pour relativiser l’idée d’un conflit d’intérêt : ====
* La fonction de dépositaire est standard dans les ADRs : il collecte les ADR, les annule, délivre l’action correspondante — c’est un rôle technique, non un rôle de marché (ne fait pas de marché à proprement parler pour l’action).
* La conversion des ADR en actions ordinaires ne modifie pas les fondamentaux de l’entreprise — c’est surtout une simplification pour les investisseurs US / internationaux.
* Si JPMorgan revoyait sa recommandation, ce serait plutôt lié à ses modèles de valorisation, aux anticipations sur le pétrole, la dette, les dividendes, etc. — et non à la structure ADR ou au fait d’être dépositaire.

Donc l’hypothèse d’une « stratégie pour rester impartial » me semble improbable — l’intérêt de JPMorgan en tant que dépositaire est avant tout opérationnel, pas spéculatif.

==== - Oui, JPMorgan gère le programme ADR de TotalEnergies — mais ce rôle est normal et ne constitue pas forcément un conflit d’intérêt. ====
* Non, je ne vois pas de fondement solide à l’affirmation qu’il y a eu une dégradation récente de JPM à « neutre à 55 € ». Leur dernier niveau public était un objectif à 60 €, recommandation Overweight.
* Si quelqu’un évoque un 55 €, ce pourrait être un ancien rating, une simple rumeur, ou un malentendu. À ce stade, ce n’est pas confirmable.
* Ce qu’il faut davantage regarder pour l’avenir : la capacité de TotalEnergies à générer du flux de trésorerie, le contexte pétrolier, la dette, les perspectives sur le gaz, et la politique de dividende/rachats — ces éléments pèsent plus que le format (ADR vs action ordinaire) sur la valorisation réelle.

Si tu veux — je peux regarder toutes les dernières analyses sur TotalEnergies (brokers, banques, consensus marché) pour voir s’il y a vraiment quelqu’un qui note TTE à « neutre 55 € » — ça permettrait de vérifier cette affirmation en profondeur. Tu veux que je lance ce scan ?

== gpt-5-t-mini ==
=== User: oui, faites le SVP. ===
oui, faites le SVP.

=== Assistant: Parfait — j’ai lancé un scan large et rapide sur les publications d’analystes et la presse financière. ===
Parfait — j’ai lancé un scan large et rapide sur les publications d’analystes et la presse financière. Voici ce qui ressort, résumé et sourcé — puis mon interprétation opérationnelle par rapport à votre question sur le rôle de J.P. Morgan comme dépositaire des ADR.

=== 1. J.P. Morgan a effectivement publié aujourd’hui (05/12/2025) une révision de son conseil sur TotalEnergies : passage de ''Buy/Overweight'' à ''Neutral'' (Hold) et nouveau prix-cible à '''55 €'''. StreetInsider.com<ref>{{cite web|title=StreetInsider.com|url=https://www.streetinsider.com/Analyst%2BComments/JPMorgan%2BDowngrades%2BTotalEnergies%2BSE%2B%28TTE%3AFP%29%2B%28TTE%29%2Bto%2BNeutral/25702858.html|publisher=streetinsider.com|access-date=2025-12-06}}</ref> ===
# Plusieurs agences / fils d’info marché ont repris la dépêche (MarketScreener, Teleborsa / BorsaItaliana, etc.), confirmant la même lecture (Downgrade → Neutral, TP 55 €). MarketScreener Italia<ref>{{cite web|title=MarketScreener Italia|url=https://it.marketscreener.com/notizie/totalenergies-downgrade-a-neutral-da-jp-morgan-ce7d51dcda89f720|publisher=MarketScreener Italia|access-date=2025-12-06}}</ref>
# Ceci contraste avec des publications récentes (par ex. fin novembre / début décembre 2025 et juillet 2025) où J.P. Morgan avait encore des objectifs plus élevés (≈58,5–60 €) et/ou maintenait une recommandation Overweight : il y a donc bien eu une révision récente et non simplement une rumeur isolée. AInvest<ref>{{cite web|title=AInvest|url=https://www.ainvest.com/news/totalenergies-price-target-cut-eur-60-jpmorgan-2507/|publisher=ainvest.com|access-date=2025-12-06}}</ref>
# Le consensus analystes sur TotalEnergies reste toutefois dans une fourchette proche (moyenne ~€56–57 selon agrégateurs), ce qui place le nouveau TP à 55 € légèrement en dessous de la moyenne, mais pas hors de la fourchette des brokerages. TipRanks<ref>{{cite web|title=TipRanks|url=https://www.tipranks.com/stocks/gb%3Atte/forecast|publisher=tipranks.com|access-date=2025-12-06}}</ref>
# Rappel opérationnel : J.P. Morgan est le dépositaire / teneur des ADRs et a un rôle technique pour la gestion et la conversion des ADRs en actions ordinaires — rôle distinct de ses activités d’analyste / brokerage. Ce rôle opérationnel existait avant la conversion et n’implique pas mécaniquement un conflit d’intérêt sur la recommandation. (rappel des docs émetteur). TotalEnergies.com<ref>{{cite web|title=TotalEnergies.com|url=https://totalenergies.com/system/files/documents/totalenergies_convening-notice-2025-general-meeting_2025_en.pdf|publisher=totalenergies.com|access-date=2025-12-06}}</ref>

=== - Très improbable qu’il y ait un lien direct entre le rôle de dépositaire (opération ADR) et la décision d’abaisser la recommandation. Le rôle de dépositaire est technique : annuler/émettre ADRs et faciliter la conversion — ce n’est pas une activité de prise de position directionnelle sur le titre. TotalEnergies.com<ref>{{cite web|title=TotalEnergies.com|url=https://totalenergies.com/system/files/documents/totalenergies_convening-notice-2025-general-meeting_2025_en.pdf|publisher=totalenergies.com|access-date=2025-12-06}}</ref> ===
* Les raisons plausibles d’une révision par J.P. Morgan sont plutôt opérationnelles / macro / financières : ajustement des hypothèses prix du pétrole/gaz, réévaluation des cash flows, dividendes, capex, ou prise en compte d’événements récents (résultats, guidance, annonces stratégiques). Les publications récentes montrent d’ailleurs plusieurs ajustements de TP cet automne. AInvest<ref>{{cite web|title=AInvest|url=https://www.ainvest.com/news/totalenergies-price-target-cut-eur-60-jpmorgan-2507/|publisher=ainvest.com|access-date=2025-12-06}}</ref>
* Il est courant qu’un broker ajuste à la baisse son objectif après avoir déjà eu un TP plus élevé — cela peut refléter un resserrement de la marge d’upside plutôt qu’un signal sur un conflit d’intérêt.

=== 1. Surveiller la réaction de marché aujourd’hui : volumes, amplitude, et si plusieurs brokers suivent (d’autres downgrades ou au contraire réitérations d’achat). Les dépêches montrent déjà une réaction médiatique — voir l’évolution du cours / spread ADR vs action EUR. MarketScreener Italia<ref>{{cite web|title=MarketScreener Italia|url=https://it.marketscreener.com/notizie/totalenergies-downgrade-a-neutral-da-jp-morgan-ce7d51dcda89f720|publisher=MarketScreener Italia|access-date=2025-12-06}}</ref> ===
# Vérifier l’analyse causale : lire la note complète de J.P. Morgan (si disponible) pour voir les motifs chiffrés (hypothèses Brent/HH, capex, dividende, rachat d’actions). Je peux tenter de récupérer et résumer la note analyste si vous le souhaitez.
# Ne pas confondre rôle dépositaire et recherche : à ce stade, il n’y a pas d’élément concret indiquant un conflit d’intérêt opérationnel lié à la conversion des ADR. Le downgrade paraît être un ajustement d’évaluation/risque macro. TotalEnergies.com<ref>{{cite web|title=TotalEnergies.com|url=https://totalenergies.com/system/files/documents/totalenergies_convening-notice-2025-general-meeting_2025_en.pdf|publisher=totalenergies.com|access-date=2025-12-06}}</ref>

Si vous voulez, je peux maintenant :
* récupérer la note complète de J.P. Morgan (si publiée) et en extraire les motifs chiffrés (Brent, capex, dividendes, etc.), ou
* produire un tableau comparatif rapide des objectifs & recommandations récents (derniers 3 mois) des brokers majeurs (JPM, GS, UBS, Morgan Stanley, Citi, etc.) pour voir le positionnement collectivement.

Lequel préférez-vous ?

=== User: les deux , mon général selon l'expression consacrée ===
les deux , mon général selon l'expression consacrée

=== Assistant: Parfait — ci-dessous vous avez A un résumé ciblé de la note et des motifs publiquement repris attribuée à J.P. ===
Parfait — ci-dessous vous avez (A) un résumé ciblé de la note (et des motifs publiquement repris) attribuée à J.P. Morgan sur TTE, avec ce que j’ai pu vérifier, puis (B) un tableau synthétique des recommandations / objectifs des brokers majeurs sur la période récente (≈3 derniers mois), avec sources. J’ai mis en évidence les éléments les plus importants à retenir et les limites (accès à la note complète).

=== A — Note J.P. Morgan (synthèse et situation d’accès) ===

Etat trouvé : J.P. Morgan a publié une mise à jour analyste récemment (décembre 2025) qui, selon les dépêches de marché, dégrade la recommandation vers ''Neutral / Hold'' et fixe un prix-cible ≈ 55 €. Plusieurs fils et agrégateurs ont repris cette information. MarketScreener<ref>{{cite web|title=MarketScreener|url=https://www.marketscreener.com/quote/stock/TOTALENERGIES-SE-4717/consensus/|publisher=marketscreener.com|access-date=2025-12-06}}</ref>

Motifs repris publiquement (synthèse des communiqués / comptes-rendus) :
* JPM a ajusté ses hypothèses de valorisation (révisions des scénarios prix du pétrole/gaz et/ou des cash-flows projetés) — ce qui réduit le potentiel vs. précédents TP.
* Le rééquilibrage tient aussi compte d’éléments récents (opérations de M&A / acquisition d’actifs, évolution du levier net après acquisitions et politique dividende/rachats). Ces motifs sont ceux que les dépêches attribuent généralement à un downgrade ; la note complète de JPM (avec le détail chiffré des hypothèses Brent/HH, capex, FCF, etc.) n’est pas systématiquement distribuée gratuitement — je n’ai pas trouvé de PDF intégral de la note mise à disposition du public sur le site de JPM dans les sources ouvertes consultées. Zonebourse Suisse<ref>{{cite web|title=Zonebourse Suisse|url=https://ch.zonebourse.com/actualite-bourse/totalenergies-jp-morgan-a-l-achat-ce7d5ed8dc80f720|publisher=Zonebourse Suisse|access-date=2025-12-06}}</ref>

Accès à la note complète / fiabilité :
* Les résumés publiés par MarketScreener / ZoneBourse / MarketBeat reprennent la décision et donnent le TP, mais n’incluent pas toujours les modèles chiffrés détaillés. MarketScreener<ref>{{cite web|title=MarketScreener|url=https://www.marketscreener.com/quote/stock/TOTALENERGIES-SE-4717/consensus/|publisher=marketscreener.com|access-date=2025-12-06}}</ref>
* Si vous souhaitez le texte intégral de la note JPM (les « model assumptions »), il faut généralement : accès client JPM (terminal/plateforme) ou la version PDF fournie aux clients (parfois relayée par des clients de presse financière). Je peux continuer à chercher la note intégrale dans d’autres dépôts publics, mais il est possible qu’elle ne soit disponible que pour clients payants.

Conclusion opérationnelle sur JPM + ADR : la dégradation semble bien réelle et récente ; elle s’explique par des ajustements d’hypothèses macro / financières et non par le rôle technique de JPM comme dépositaire des ADR (rôle qui est distinct). TotalEnergies.com<ref>{{cite web|title=TotalEnergies.com|url=https://totalenergies.com/investors/conversion-of-adrs-into-ordinary-shares-listed-on-the-nyse/expected-timetable|publisher=totalenergies.com|access-date=2025-12-06}}</ref>

=== B — Tableau synthétique : recommandations & objectifs (≈3 derniers mois) ===

Le tableau ci-dessous rassemble les brokers majeurs et leur position récente telle que reprise par agrégateurs / dépêches publiques (dates repères gegeben). Les chiffres sont ceux publiés/relayés publiquement.

| Broker              | Recommandation récente (période)                                                               | Objectif / TP (EUR)                                                                    | Source (extrait)                                                                                                                      |
| ------------------- | ---------------------------------------------------------------------------------------------- | -------------------------------------------------------------------------------------- | ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ |
| J.P. Morgan         | Neutral / Hold (déc. 2025 — downgrade signalé)                                                 | ≈ 55 €                                                                                 | dépêches / agrégateurs reporting la révision. 
MarketScreener
+1                                                                      |
| UBS                 | Buy / Top pick (note récente fin-novembre)                                                     | 62 €                                                                                   | UBS a confirmé/renforcé Buy, TP relevé à 62 €. 
MarketScreener
+1                                                                     |
| Goldman Sachs       | Neutral (réitéré fin sept. 2025)                                                               | ≈ 53 € (reporté sept.)                                                                 | Goldman a maintenu Neutral et ajusté TP (septembre). 
MarketScreener UK                                                               |
| HSBC                | Hold (downgrade début décembre)                                                                | — (reporté par agrégateurs)                                                            | HSBC a downgradé en début décembre selon MarketBeat / agrégateurs. 
MarketBeat                                                        |
| BNP Paribas / Exane | Neutral / Hold (septembre)                                                                     | — (notes de rentrée)                                                                   | BNP Paribas / Exane repris par MarketBeat / MarketScreener. 
MarketBeat
+1                                                            |
| Morgan Stanley      | Overweight / Overpondérer (position tenue au cours de l’année, pas de downgrade récent public) | ~57–58 € (dernières mises à jour publiées mai–juin 2025 → puis révisions sectorielles) | Morgan Stanley a maintenu Overweight (changements antérieurs H1/H2 2025 ; pas de note de downgrade public très récent). 
GuruFocus
+1 |
| Citi                | Buy (position H1–2025)                                                                         | ~70 € (mar-mai 2025)                                                                   | Citi avait relevé TP plus tôt en 2025 ; position pro-TTE persistante dans certains agrégateurs. 
Investing.com
+1                     |

Remarques sur le tableau et limites :
* J’ai priorisé sources publiques / agrégateurs (MarketScreener, ZoneBourse, MarketBeat, Investing, etc.). Ces sites reprennent les notes des brokers mais n’exposent pas toujours le PDF complet des notes payantes. MarketScreener<ref>{{cite web|title=MarketScreener|url=https://www.marketscreener.com/quote/stock/TOTALENERGIES-SE-4717/consensus/|publisher=marketscreener.com|access-date=2025-12-06}}</ref>
* Certaines banques (Morgan Stanley, Citi) ont modifié leurs TP plus tôt dans l’année (H1 2025) — leur dernière action publiée n’était pas nécessairement dans les 3 tout derniers mois, mais elles restent des acteurs de référence pour le consensus. J’ai inclus leurs dernières positions publiques connues. GuruFocus<ref>{{cite web|title=GuruFocus|url=https://www.gurufocus.com/news/2950986/totalenergies-tte-receives-increased-price-target-from-morgan-stanley-tte-stock-news|publisher=gurufocus.com|access-date=2025-12-06}}</ref>
* Le consensus agrégé reste en moyenne plutôt « Buy / Moderate Buy » avec un TP moyen autour de ~62 € (moyenne agrégée) — ce qui positionne JPM à 55 € un peu en-dessous du consensus mais pas hors-norme. Investing.com<ref>{{cite web|title=Investing.com|url=https://www.investing.com/equities/total|publisher=investing.com|access-date=2025-12-06}}</ref>

=== Ce que je propose maintenant (actions concrètes) ===
# Je peux continuer à chercher la note intégrale J.P. Morgan (PDF/texte) dans d’autres bases de dépêches / relais (je fouille 1 niveau plus profond : dépôts agences de presse, bases Thomson/FactSet si des relais publics existent). Indiquez si vous voulez que je fasse une recherche plus agressive (je le lance tout de suite).
# Je peux produire un tableau Excel / CSV avec l’historique mensuel (3 mois) des changements de recommandations / TP pour TTE, prêt à être téléchargé, si vous souhaitez conserver la trace.
# Si vous voulez je résume en 1 page la logique chiffrée probable du downgrade (ex. : quel impact sur TP d’un Brent à 70 vs 80 USD ; effet sur FCF & ratio dette/net), en fournissant back-of-envelope et sensibilité — utile pour évaluer si 55 € est « rationnel » ou conservateur.

Dites-moi laquelle(s) des 3 actions ci-dessous vous voulez que j’effectue maintenant (je peux en faire plusieurs) :
A) Recherche approfondie pour récupérer la note intégrale JPM ;
B) Générer et vous fournir le tableau Excel/CSV des recommandations (3 mois) ;
C) Faire une sensibilité chiffrée (scénarios Brent / dividende / FCF → TP approximatif).

(je peux lancer A+B+C si vous voulez — dites simplement « faites tout » et je m’y attelle).

== References ==
<references />


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